EL COSTO DE CAPITAL EN INDUSTRIAS REGULADAS: UNA APLICACIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE ELECTRICIDAD EN EL PERÚ

El presente documento analiza los costos de capital y la rentabilidad de las empresas de distribución eléctrica en el Perú, analizando modelos de de valoración de activos de capital, el WACC, así como indicadores de rentabilidad.

1. Introducción 2. Costo de Capital: aspectos conceptuales 2.1. Consumo intertemporal, riqueza e inversión 2.2. Selección de cartera, comportamiento optimizador y análisis media Varianza 2.3. El modelo de valoración de activos de capital y el WACC. 3. Costo de Capital en industrias reguladas. 4. Costo de Capital en la Distribución de Electricidad en el Perú. 5. Rentabilidad de la Distribución de Electricidad en el Perú. 5.1 Indicadores de Rentabilidad 5.2 Otros Indicadores de la Rentabilidad Empresarial. 5.3 Rentabilidad de las Empresas de Distribución de Electricidad: 1997 - 2004. 6. Conclusiones 7. Bibliografía ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico N° 1: Balance General de una Empresa: formato simplificado Gráfico N° 2: Decisión de consumo-ahorro intertemporal Gráfico N° 3: Preferencias media-varianza Gráfico N° 4: Conjunto de Oportunidades Factibles (#56256;#56865;12=-1.00) Gráfico N° 5: Conjunto de Oportunidades Factibles (#56256;#56865;12=-0.50) Gráfico N° 6: Conjunto de Oportunidades Factibles (#56256;#56865;12=1.00). Gráfico N° 7: Conjunto factible de inversión en cartera según la correlación estadística entre los activos Gráfico N° 8: Selección de cartera y relación riesgo-rentabilidad óptima Gráfico N° 9: Evolución del ROIC y Otros Indicadores de Rentabilidad Gráfico N° 10: ROA: 1997-2000 Gráfico N° 11: ROA: 2001-2004 Gráfico N° 12: ROA: Variación entre Períodos Gráfico N° 13: ROE: 1997-2000 Gráfico N° 14: ROE: 2001-2004 Gráfico N° 15: ROE: Variación entre Períodos Gráfico N° 16: ROIC: 1997-2000 Gráfico N° 17: ROIC: 2001-2004 Gráfico N° 18: ROIC: Variación entre Períodos Gráfico N° 19: ROIC: Promedio 1994-2004 Oficina de Estudios Económicos - OSINERG 4 Gráfico N° 20: ROIC: Comparación de Casos - 1997 Gráfico N° 21: ROIC: Comparación de Casos - 2001 ÍNDICE DE CUADROS Cuadro N° 1: Riesgo y rentabilidad de un portafolio: el caso de dos activos de Inversión Cuadro N° 2: Indicadores de rentabilidad libre de riesgo, de mercado y riesgo soberano Cuadro N° 3: Nivel de Endeudamiento de Largo Plazo de las empresas Distribuidoras (2001-2004). Cuadro N° 4: Estimación de Betas según Damodaran para el Sector Eléctrico (2004). Cuadro N° 5: Estimación del Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) para la Distribución de Electricidad en el Perú Cuadro N° 6: Empresas Distribuidoras Consideradas en la Estimación del Costo de Capital Cuadro N° 7: Rentabilidad sobre Activos de las Distribuidoras 1997-2004 Cuadro N° 8: Rentabilidad sobre Activos de las Distribuidoras Desagregada . Cuadro N° 9: Rentabilidad sobre el Patrimonio de las Empresas Distribuidoras 1997-2004 Cuadro N° 10: Rentabilidad sobre Patrimonio de las Empresas Distribuidoras Desagregada Cuadro N° 11: Rentabilidad sobre el Capital Invertido de las Empresas Distribuidoras 1997-2004 Cuadro N° 12: Rentabilidad sobre el Capital Invertido de las Empresas Distribuidoras Desagregada Cuadro N° 13: Cálculo del ROIC Utilizando Datos Contables Cuadro N° 14: Cálculo del Capital Invertido de Acuerdo a Pago por Privatización Cuadro N° 15: Cálculo del ROIC Utilizando Capital Invertido de Acuerdo a Pago por Privatización, con Datos de Estados de Flujo de Efectivo e Inversiones Ejecutadas Cuadro N° 16: Cálculo del ROIC Utilizando Capital Invertido de Acuerdo a Pago por Privatización, con Datos de Inversiones Ejecutadas Cuadro N° 17: Cálculo del ROIC Utilizando el Valor Nuevo de Reemplazo ..